教你如何做项目分析

要搞一项事业总有很多决策要做的，有关资本投入这决策自有其特点，如：

1、直接牵涉到一大堆真金白银的流进流出；

2、因为越往后的事情越难确定，风险也就越大；

3、有的项目具有不可逆性，比如把钱换来钢筋水泥建起的厂房，如果后悔不干了，很难拆掉又拿出钢筋水泥来换回同样的钱；

4、投入和产出之间时常有一段时间差。做一广告，可能不消几天能看到产品销量上升，但做一投资，回报期可以是10年8年；

5、在一个项目里什么行为最终都反映在钱上面，对投资的分析必须面面俱到；

6、投入的资源是有限的。不像沟通，只要你愿意，可以无限地投入你的热情；

7、时间一旦失控，成本就会飙升。所以说“时间就是金钱”。

针对这些特点，我们可以用6个要素来衡量一个投资项目，要不你不投资，一旦投资的话必须清清楚楚这6个要素在你的项目里是什么样的：

1、项目初期成本

在项目正式运作之前，要投入多少钱。这个钱可能成为将来正式运作之后很大的包袱。在我工作过的一家企业，我见证了它从建厂到试运行到正式生产的全过程。由于建厂期间走的弯路太多，建起了一个远远超出预算的厂，项目评估时预计的盈亏平衡时间只好推迟5年。

2、每一阶段发生的费用

一般按年算，*9年要花多少，第二年要花多少………当然，*4是清楚每个月的大致情况。而且*4能分出哪些是固定不变的，比如房租；哪些是随着其他因素，比如产量，的变化而变化；还有哪些是自己能控制的，比如自己的工资可以少拿一些；哪些是无法控制的，比如国家规定的税费。

3、投资的生命期

多少年之后，这个项目就差不多等于玩完了，再运作下去也不会有赚钱的可能。这也可以结合产品的生命周期，但不少项目不到产品的生命周期结束就结束了。

4、现金产生的时间和数量

什么时候开始能有白花花的银子流进来。就是要预计什么时候开始有销售了，或者有广告收入，或者有人给顾问费。

5、对原企业的影响

这个项目有没有可能为其他项目增加利润，比如购入其他项目的产品做原料；或者制造麻烦，比如自己跟自己竞争。

6、需要的营运资金

存货大概会是多少，在这行里原料的付款期和产品的收款期一般是多久。

这些要素最终都反映在财务数据上。现在地球上常用的财务分析方法有：

1、投资回报率 （accounting rate of return / return on capital expenditure / return on investment）

2、投资回收期 （payback o r discounted payback）

3、净现值 （discounted csh flow o r net present value ）

4、内部报酬率 （internal rate of return ）

我们逐个演算一下这些方法。

（一）ARR（先纠正一下名字，大陆叫平均报酬率，台湾叫会计报酬率）是这几种方法里*10不用现金流量而是用帐面利润来评估的，而且也不考虑现金的时间价值，竟敢不用现金作评估因素？

我们先来过一下现金流的的重要性。麦肯锡出的《VALUATION》里面高呼 Cash is King.

时至今日，估计也不必太费笔墨去强调这一点。但是，对于利润和现金流的关系，似乎也不能说每个人都非常清楚。在我面试人家的时候，很喜欢问这个问题“利润跟现金有什么关系？”两者基本上是时间差和确定与否的关系。利润表的记录原则是“权责发生制”，就是说一旦能确定某东东的所属关系、某人收款的权利或支付的责任，就由会计记录在案了。而现金的出入必须是眼见为实（当然不用我们自己去看，有银行嘛）。

最常用的例子就是折旧和销售行为。因为赊帐的缘故，这被记录为属于自己的收入，有可能过几个月才看到，也可能永远都看不到他们以钱的形式出现。货一出仓，利润表就会受影响，但现金流量不一定受影响，如果人家赖帐，就不会有一分钱来碰你的金库。没钱收回来这活还干来干吗？这好像是很基本的常识，但不被重视的例子不计其数。我所在的公司，就是sales volume is KING.

不知费了多大劲，才说服管理层把收款情况作为销售人员的KPI之一。搞创业的人，都是指望好主意能换钱，问题在于我们的启动资金能不能撑到人家送钱来的那天，还有，人家送来的钱够不够咱花。大家有什么血的教训不妨拿来分享一下。

再说回这ARR，是等于 平均年度利润 / 投资额。我所做过的项目分析里没有用ARR的，它这种不考虑现金因素的计算方式在概念上已经是大大地落伍，在技术上，其简单易算的特点也因为EXCEL设有NPV和IRR函数而失去了意义。这次我专门看了不少资料来研究如果要用这个公式的话，怎么用。竟然找不到统一的说法，气死我也！主要问题是出在分母那里，是期初的投资总额还是每年的平均投资额？在一份中文资料上还很不负责任地把平均每年现金净流量作分子，这是不能简单相加的，要考虑现金的话，就要折为现值再相加。

在我看来，可以这么理解这ARR：如果这份投资分析是要呈交给其他投资者或分析师看的，就不要以ARR作为评估的标准了，因为它代表着不成熟的投资评估理念；如果自己要在心里大致评估一下几个小项目的回报，不妨用那公式速算一下；如果人家给你看的报告里只用ARR，你就可以考虑开掉他了。（了解ARR*5的价值也许是在于，跟人家侃项目投资分析的时候可以多一份谈资）

（二）payback

回收期法，这也是一个简单的方法，顾名思义，就是计算什么时候能把资本收回来，之后的事就不管了。对于钱的时间价值这个概念，payback原来是不管的，后来改革了一下，也考虑了进去，然而这就失去了简单这条好处了。虽然简单，但没有一个投资者不想知道自己的投资什么时候能收回来的，所以这个评估方法仍在被广泛使用。

为了方便说明问题，先把演示数据列一列。

有一项目叫down，一项目叫up，前期投入现金都是1000大元。

down项目净现金流入

*9年500。

第二年400。

第三年300。

第四年100.

Up项目

*9年100。

第二年300。

第三年400。

第四年600.

Down的回收期：1000－（*9年的500）－（第二年的400）＝100（第三年内足以收回），100/300＝1/3，即2又1/3年。

Up的回收期：1000－（*9年的100）－（第二年第300）－（第三年的400）＝200（第四年内收回），200/600＝1/3，即3又1/3年。

这么看，是不是up项目比down项目好呢？当然不是了，准确地说，是当然不知道了。从这儿，谁也不知道是不是down项目第五年就玩完了，而up项目正如日方中。Payback是各项评估指标里的一项，主要目的是看看有没有超出投资者的心理底线。关键的地方是，如果算出来的payback太长了，说明这个项目的风险相当大，上一回咱讲过，投资时要考虑的一大特点是“越往后的事情越不好说”。但反过来，payback很短，不一定能说明项目就没问题了，有的人在说服投资人的时候，就有可能用很短的payback来打动人，但说不准那是这个行业的回光返照期。

时刻不能忘记投资要挑a1选择，有比较，这些评估方法才有意义。是否a1选择由好些因素组成的，绝不是一两个指标能说明一切。

下一回我们来看另外两个考虑钱的时间价值（time value of money）的评估方法吧。大家会说，有了这100，200再计算当然容易了，关键是如何得到将来每年的利润表和现金流呢？所有的这些方法都是基于对项目经营的预算上做的，看来以后应该专门讲一下做预算时要注意的地方。

回说到，ARR和payback是不考虑时间的两个经济衡量指标，可是，如果我有一万块，那么，一年之内赚一万块的项目，还是十年之内赚一万块的项目更具吸引力呢？光从回报的角度来看，自然选前者了，这似乎是一个很低级的问题。然而，“现在的钱比以后的钱更值钱，因为你可以把钱用作再投资”这个概念正是许多经济分析的基础，它有一个专门名词叫“钱的时间价值（time value of money）”。

（三）NPV净现值

在评估一个项目时，我们要把这个项目将来的回报折算到现在的价值（折现），比如我们对钱的回报率希望是10％（或者说我如果有钱的话，买国债能有10％的利率），一个项目如果在第5年能给我1000块钱，那等于现在的1000

/ （（1＋10％）^5）元。这也就是借钱要收利息的道理，如果借我的钱5年之后还，为了要让那时还来的钱还等于现在的1000，那就得收回1000×（（1＋10％）^5）元。

把项目每一年的现金净流量都折现，加起来就是项目的净现值了。只要把上面的基本概念搞清楚了，计算就不是问题，因为EXCEL里有专门的函数，一些专用计算器也有这个计算功能。一般来说，NPV是正的话这个项目就是可取的，因为它至少已经有高过你希望的回报率了，如果有几个项目可以选择，NPV越高表示项目将来能得到的钱更多。在计算过程里，利率的选择是有争议的，一个项目选15％作利率可能净现值为负，可是选10％来评估的话就可能就为正了，那么到底这个项目上不上？投资永远是一个比较的概念，就是说我们要考虑的是有没有更好的选择，如果说用15％作利率，等于有一个能给你15％回报的投资选择在等着，那么两个项目之间就可以一较高低；如果没有这样的项目，还敢拿这个回报率来算NPV，这就有点属于存心打压这个项目了。选择回报率就是看手上的钱如果不投这个项目而干别的，能拿多少回报（大不了存银行去），当然，在这个基础上再加一点点是可以接受的，但不能凭空想象。NPV这种评估方法相当常用。

（四）IRR内部报酬率

在上面的计算中，必然在某一个回报率之下，NPV是等于0的，以前人们得用测算法得到这个值，但现在用EXCEL，也是可以用函数功能很方便地得到IRR，只要有每一年的现金流量数字。如果这个IRR是高于资金成本的话，这个项目就是可接受的，IRR越高表示项目还了投资成本之后剩下的钱越多，能归还股东的就更多。这方法的好处是你不必先假设一个回报率，把IRR算出来之后再说，如果算出来是68％（这是我们公司准备上的一个项目的评估结果），股东自然是放心的，这样的项目上哪找呀；如果算出来是2％，那干脆就存银行得了。

如果A项目的NPV比B项目的要高，但IRR要低，那怎么办呢？不是没有可能的，但我一时也说不上可以怎么办，哈哈，欢迎把这个项目拿出来，咱来具体事情具体分析。

其实，所有的这些方法，说白了都很简单，复杂的是把投资期间每年的盈利，尤其是现金流动情况预计准确，下一回咱来列一个做预算的清单和注意事项吧。