企业并购财务风险分析及防范措施

自2008年股权分置改革初步完成后，我国并购交易市场发展迅猛，资本市场并购活动风起云涌，并在2015年创下并购交易数量与规模的新高，推动并购领域的相关研究持续成为投资者和并购研究关注的焦点。清科研究中心最新数据显示，2015年我国市场并购交易案例数为2692起，并购总额为10437.25亿元人民币，并购总额首次突破万亿大关。

但是在众多并购案例中，失败的现象也不少见，许多企业甚至因为并购而破产。其中一个主要的方面在于企业在并购过程中没有有效的控制财务风险，这也提醒我们在选择并购和设计并购方案时要谨慎的思考：在并购前是否已经评估财务风险？要如何控制财务风险呢？本文将从并购过程中财务风险的类型和动因为起点，分析企业在并购过程中可能遇到的财务风险，并提出相应的风险防范措施，以期增强企业的风险防范意识，为企业在并购过程中的采取风险防范措施提供建议，促进企业并购活动的顺利进行。

一、并购财务风险的概念

简而言之，并购财务风险是指企业在并购过程中，由于并购企业对目标企业进行资产和盈利能力评估的行为以及因为融资导致资本结构变化而带来的风险。这些风险会对企业的财务状况产生不确定的冲击。

二、并购财务风险的类型与成因

并购的整个过程中都存在财务风险，并购所处的阶段不同，财务风险的类型与引起风险的原因也各有不同。

（一）并购前期的定价风险

目标企业在并购中希望获得更高的定价，会隐瞒对企业不利的信息，粉饰财务报表，营造出比实际经营更好的业绩。而并购企业和目标企业之间存在信息不对称，或由并购企业主观判断等原因，无法对目标企业的价值获得客观的评价，使其评估的价值可能明显高于目标企业的实际价值，这样就会给并购企业带来相应的损失。

（二）并购中期的融资风险与支付风险

当并购企业和目标企业确定好定价以后，就需要资金进行收购。并购企业可以选择自有资金进行支付，当自有资金不足时，会采取增发股票、发行债券等融资方式，进而产生融资风险。融资风险是企业采取错误或者不恰当的融资方式和融资结构造成的财务损失风险。

除了融资风险，在过程中也会出现支付风险。现金支付、股票支付、混合支付和杠杆支付等是目前并购活动中主要使用的支付方式。视具体的情况而言，不同的支付方式会引起不同的支付风险。例如采用现金支付，则并购企业资金流动性变差，产生流动性风险；采用股票支付方式，会导致并购企业股东的股权稀释，产生稀释风险。

（三）并购后期的财务整合风险

完成收购之后，并购企业需要整合目标企业的财务，这是并购过程中较为关键的一环，也是很容易产生风险的一环。如果双方的财务没有得到有效的整合，不仅会增加并购成本，降低管理效率，也会引发财务问题。整合风险形成的原因主要有两个方面，一是管理层未能清楚的认清形势，合理及时的整合目标企业，做出正确的决策；二是并购企业与目标企业在财务管理、人员构成等方面存在差异较大，加大了整合的难度和风险。

三、企业并购财务风险的防范措施

（一）定价风险的防范

由于定价风险的主要原因是并购双方的信息不对称，因此防范的关键是尽量减少双方的信息不对称性。一方面，并购企业可以从财务报表以外的财务信息和非财务信息对目标公司经营状况、财务状况、未来发展等进行更全面的了解；另一方面在确保拥有信息的真实性的基础上，请专业的资产评估机构评估目标公司的价值。

（二）融资风险的防范

企业需根据自身的情况选择最优的融资方式。如果企业本身拥有充足的现金不存在资金链断裂的可能，可以多支付现金避免融资成本的产生；如果企业资金不充足，?t需要拓宽融资渠道，保证并购后企业的正常运营和资本投入，同时也要优化资本结构，促进企业快速发展。

（三）支付风险的防范

支付风险的产生主要取决于支付方式的选择，因此选择恰当的支付方式是减少支付风险的关键。由于每个单一的支付方式有不同类型的风险，企业可以基于自己的财务状况以及目标公司的意向，将多种支付方式做出最优的支付组合，降低每个支付方式的风险，进而有效避免财务问题的发生。

（四）财务整合风险的防范

防范财务整合风险，首先需要管理层做到避免盲目扩大企业规模，重视企业并购后的整合管理和监督，在并购后迅速的采取资源整合管理，让企业尽快回归正常的运营状态。其次在组织结构和人员管理方面，综合考虑并购双方企业的具体情况，合理的调整部门规模和人员分工，促进部门间的协调合作。同时，要完善企业的管理制度和财务制度，以匹配企业的快速发展的状态。

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（作者单位：南京财经大学）