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bot是什么意思 bot模式5月7日农业农村部、国家乡村振兴局发布《社会资本投资农业指引（2021年）》，关于乡村振兴的话题热度经久不衰，各部门各机构献计献策，政策也是层出不穷。同时，从今年两会成立的国家乡村振兴规划局的规格之高，中央一号文

5月7日农业农村部、国家乡村振兴局发布《社会资本投资农业指引（2021年）》，关于乡村振兴的话题热度经久不衰，各部门各机构献计献策，政策也是层出不穷。同时，从今年两会成立的国家乡村振兴规划局的规格之高，中央一号文件明确提出，可见高层推进乡村振兴的力度和决心，那么乡村振兴包含哪些重点领域？社会资本与政府如何开展合作？本文从投融资市场深入探讨行业机会及创新合作方式。

13个重点产业和领域：

农业农村部、国家乡村振兴局7日发布《社会资本投资农业农村指引（2021年）》，其中提出，尊重农民主体地位、遵循市场规律、坚持开拓创新的基本原则，明确了鼓励投资的重点产业和领域，即现代种养业、现代种业、乡村富民产业、农产品加工流通业、乡村新型服务业、生态循环农业、农业科技创新、农业农村人才培养、农业农村基础设施建设、智慧农业建设、农村创业创新、农村人居环境整治和农业对外合作。

政策出台宏观背景：

国际：中美经济战背景下国际经济环境的不确定性，导致经济复苏的不均衡，这点我们从身边的国内国外的行业动态可以观察到。加上国外疫情的再次加剧，中美俄欧在货币政策和财政政策上的不确定性，势必要求我们夯实国内国外双循环的经济兜底方案，即：降低对外部的倚重，在外循环被削弱的情况下，将风险控制在可控的范围。大家不要觉得危言耸听，近日G7会议联手打造对中国整治，经济，军事，科技金融围堵的意图昭然若揭，旁边那个半残废恒河水怪，扛着吊瓶的也要冲锋陷阵，可见新“八国联军”的蜜汁自信，120年过去了脑袋还停留在两个甲子之前。

国内：4月30日中央政治局召开的经济会议释放重要信号颇为玄妙，面对一季度增长势头猛烈的GDP数据，政治局的结论是“辩证看待"当前经济形势，这个评估和总结值得玩味。文中可见中央既看到了数字增长的鼓舞，但同时也看到了背后的潜在风险和隐忧。高层给予的解释是当前经济恢复不均衡，基础部牢靠。白话说就是疫情冲击下的产业链资源错配导致国内国外经济恢复的不均衡，疫情下全球主要生产国的生产遭遇冻结，各国对产业链转移回自己国内的意识加深，但随着疫苗的普及，中国的出口红利或将难以延续。随着我们的出口红利慢慢消失，届时将更多倚重国内消费，在这个时间窗口没有关闭之前，我们要用好稳增长压力较小的窗口期，要未雨绸缪。

根据政治局的判断，近期各项经济指标依然相当给力，但是接下来中央势必会加大力度趁机进行大刀阔斧的供给侧改革。通过产业投资，让更多的民众拥有自我造血技能，从而拥有消费能力，促进经济健康发展。

供给侧改革的重点

供给侧改革五大要素，430中央政治局经济工作会议的重点是土地要素改革，用地要素和国土调查，盘活广大中西部的土地资源。继金融机构和垄断巨头之后，为经济注入资本和生产要素的，很有可能就是土地这个最大的蓄水池，这就是中央政策密集出台的背景。

看懂了中央一号文件，乡村振兴规划局的规格（嗅觉，觉悟）和430中央政治局经济会议，就会明白机会所在，引入社会资本投资农业指引，盘活内循环大局，闲置的土地蕴含巨大商机。同时也要看到，随着扶贫攻坚战顺利结束，接下来中央一定对重点推进乡村振兴建设，这个意志力毋庸置疑。

基础设施是重中之重

实际上，还是回到那句老话“要致富先修路”，当然了，这里说我不仅仅是修路的问题，这里侧重的是基础设施建设的重要性。没有基础设施这个基座，现代农业，智慧农业只怕是建立在空中楼阁不着地气。

从资本的角度看，为了进行配套建设，同时又削弱地方政府对财政的依赖，中央引进社会资本投资农业将作为工作的重中之重，政策上或有浓墨重彩。

乡村振兴规划这一宏伟叙事，如何规划？如何建设？本质上的落脚点是钱从哪里来的问题。而社会资本参与乡村振兴，更多考虑的是资金的安全性，项目盈利稳定性的问题。从投资的角度看，也就是厘清募投管退各个环节。

任何基础设置的建设，本质上都离不开土地这个头号要素，即土地的所有权和使用权的问题，本文将从土地开发的角度对投融资等合作模式卡展开。

资金募集和合作模式

BOT、BT、PPP和REITs解析：

1、BOT（build-operate-transfer）即建设-经营-转让。是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一种方式。中国一般称之为“特许权”，是指政府部门就某个基础设施项目与私人企业（项目公司）签订特许权协议，授予签约方的私人企业（包括外国企业）来承担该项目的投资、融资、建设和维护，在协议规定的特许期限内，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润。政府对这一基础设施有监督权，调控权，特许期满，签约方的私人企业将该基础设施无偿或有偿移交给政府部门。

2、BT(building—transfer)：即建设—移交，是政府利用非政府资金来进行基础非经营性设施建设项目的一种融资模式。项目工程由投资人负责进行投融资，具体落实项目投资、建设、管理。工程项目建成后，经政府组织竣工验收合格后，资产交付政府；政府根据回购协议向投资人分期支付资金或者以土地抵资，投资人确保在质保期内的工程质量。

3、PPP（Public-Private Partnership），又称PPP模式，即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目运作模式。在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。

4、REITs基金 房地产/不动产投资信托基金（REITs，Real Estate Investment Trusts）是以发行股票或收益凭证的方式募集投资者的资金，由专门管理机构进行不动产投资和运营，并将租金和不动产增值收益按比例分配给投资者的一种公司型或契约型基金。本质上来看，REITs是将不动产产生的稳定现金流在资本市场证券化，连接资金供给方和需求方，从而实现资源整合与跨期配置的重要手段。

各模式主要区别：

1、组织机构不同：以BT、BOT模式参与项目的公共部门和私人企业之间是以等级关系发生相互作用的。在组织机构中没有一个相互协调的机制，不同角色的参与各方都有各自的利益目标——自身利益最大化，这使得他们之间很容易产生利益冲突。由于BT、BOT模式缺乏协调机制，博弈各方在各自利益最大化的驱使下，一方利益达到最大化是以牺牲其它参与方的利益为代价，其社会总收益不是最大的。在ppp模式组织机构中，参与各方虽然没有达到自身理想的最大利益，但总收益却是最大的，实现社会效益最大化，更符合公共基础设施建设的宗旨。

2、合作关系不同：BOT中政府与企业更多是垂直关系，即政府授权私企独立建造和经营设施，而不是与政府合作。然而，PPP通过共同出资特殊目的公司更强调政府与私企利益共享和风险分担。

3、运行程序不同：BOT模式运行程序包括：招投标、成立项目公司、项目融资、项目建设、项目运营管理、项目移交等环节。而PPP模式运行程序包括：项目识别、项目准备、项目采购、项目执行、项目移交环节。从运行程序的角度来看，两种模式的不同之处主要在项目前期。PPP模式中私人企业从项目论证阶段就开始参与项目，而BOT模式则是从项目招标阶段才开始参与项目。另外更重要的是在PPP模式中，政府始终参入其中，而在BOT模式中，在特许协议签订之后，政府对项目的影响力通常较弱。

这里着重剖析REITs

REITs(Real Estate Investment Trusts)，即不动产投资信托基金，是以能够产生稳定现金流的不动产作为基础资产的投资计划信托基金或上市证券，投资标的包括商业地产、基础设施等，并将投资收益按很高比例(通常高于90%)分配给投资者的一种投资载体。REITs作为直接融资工具，具有盘活存量资产、降低企业杠杆率提升资源配置效率降低项目融资成本、促进金融市场发展等正面作用。

其中，主要投资于基础设施的产品，被称为基础设施类REITs。从募集和流通特点来分类：公募REITs和私募REITs

公募REITs，是以公开发行方式向社会公众投资者募集资金的REITs，投资者人数一般不受限制，每个投资者的最低投资金额通常也没有限定。公募REITs是国际资本市场不动产金融产品的主流形式，与股票一样具有高流动性，可上市交易，一般也其称为标准REITs。(二)私募REITs

私募REITs，以非公开方式向特定投资者募集资金并以不动产为投资对象。REITs发起人通过电话、信函、面谈等方式，直接向一些机构投资者或高净值个人推销REITs份额来募集资金。私募REITs对投资人的风险承受能力要求较高，监管相对宽松，各国的法律法规明确限定了私募REITs持有人的最高人数(如50人100人或200人)和投资人的资格要求，否则私募REITs不得设立。

国内的基础设施类REITs的交易结构

国内的基础设施类REITs以“私募股权基金+ABS”形式存在。由于受限底层资产的所有权属转让、税收优惠等因素的影响，国内基础设施类REITs形式较为单一，当前国内的基础设施类REITs以“私募股权基金+ABS”的形式存在。

具体的基础设施类REITs的交易结构是:1)原始权益人设立私募股权基金，以“债+股”的形式投资项目公司并持有项目公司股权:2)管理人设立资产支持专项计划(SPV)向投资者募集认购资金:3)原始权益人向专项计划转让其持有的私募基金份额:4)项目公司以其底层资产运营收入通过专项计划发放证券本息:5)在专项计划进入处置期后，原始权益人作为优先收购权人承担对优先级证券的收购义务。

在交易结构中有几点较为特殊的条款设计来保护优先级投资者的利益分别是:1)专项计划劣后级证券一般由原始权益人全额认购:2)产品设置差额支付、流动性支持等增信措施，在计划存续期，原始权益人对优先级证券的本息兑付承担补足支付义务，并对产品的开放退出提供流动性支持。

图表1：基础设施类REITs的交易结构图

基础设施类REITs是基建融资渠道新的探索，为基础设施建设融资开拓了一条新的指引，对我国基础设施领域的长效发展机制的确立具有标杆意义。

国际市场上私募REITs占比较小，公募REITs作为盘活基建资产的重要工具。2020年4月30日，国家发改委联合中国证监会发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》后，国内公募REITs这一块“蓝海”业务让基金行业沸腾起来，市场积极性非常高。

继2021年4月21日4只REITs产品重磅上报之后，4月28日有迎来6只新REITs产品上报。分别为华安张江光大园封闭式基础设施证券投资基金、平安广州交投广河高速公路封闭式基础设施证券投资基金、中金普洛斯仓储物流封闭式基础设施证券投资基金、富国首创水务封闭式基础设施证券投资基金、东吴-苏州工业园区产业园封闭式基础设施证券投资基金、红土创新盐田港仓储物流封闭式基础设施证券投资基金。

此外，目前还有不少基金公司也在积极备战中，大家都不愿意放弃这个拥有万亿级市场空间的业务。可以预见的是，不管公募REITs和私募REITs，将来势必会有更多创新模式，我们将进一步跟踪研究。