资本预算的概念

核心概念

1、资本预算是对预期未来现金流的支付超过一年的项目进行评估的过程。

2、资本预算程序包括四个主要步骤：产生好的主意；分析项目的提议；从整个公司的角度来进行资本预算；监控决议的实施并进行事后审计。

3、资本预算的项目可分为以下种类：用于更新换代以确保公司能够继续运行的项目；用于降低成本的替代项目；扩张性项目；用于新产品或者市场拓展的项目强制性项目；其他项目。

4、资本预算过程的五个基本原则：决策是建立在现金流的基础上，而不是会计收益上；现金流需要考虑机会成本；现金流产生的时间非常重要；现金流分析一般都是在税后；融资成本应反映在项目的必要收益率中。

5、独立项目与互斥项目：互斥项目是指在一些可行的项目中，如果采用了其中的一个或几个，那么其他的项目就不再被考虑。独立项目彼此之间没有任何联系，对项目的评估仅仅需要考虑自身的盈利性。

6、项目的顺序：有些项目必须按照一定的秩序来进行，这样现在投资的项目能够为将来投资的其他项目创造机会。

7、如果公司的资金来源是无限的，那么，就应该投资于所有回报率超过公司资本成本的项目。但是，在绝大部分公司所能够募集的资金是有限的，这就需要进行资本配给，其目标就是利用一切可以利用的资金来实现股东价值最大化的目标。

8、净现值法是指将投资项目寿命周期内各年的现金流量按照一定的贴现率折算为现值后与初始投资额的差，它是以贴现现金流为分析基础。

9、内部收益率是指使项目的期望现金流入量总现值等于项目的投资成本总现值的贴现率，即净现值为零的贴现率。

10、投资回收期是指投资所带来的现金净流量累计到与原是投资额相等所需要的年限，即收回原始投资所需要的年限。贴现回收期指从贴现的净现金流量中收回原始投资额所需要的年限，该方法对期望的现金流量以资本成本进行贴现，考虑了风险因素以及货币的时间价值。

11、项目的平均会计收益率是指项目的平均净收益除以平均账面价值的比率。

12、盈利性指数由项目预期现金流的现值除以初始资金投入所得。

13、净现值曲线是在给定不同贴现率的情况下项目净现值的曲线。

14、NPV法和IRR法在评价独立项目和互斥项目时的优缺点：理论上看，净现值是最正确的方法，它考虑了所有的现金流情况，多个项目进行投资选择时，应该选择净现值最大的项目；内部收益率法的最大优点就是以百分比的形式计算收益率，容易让人理解，但是存在多重解问题；如果对投资项目两种方法的判断是相反的时候，应当以净现值法为标准。

15、NPV是理论上最正确的方法。

16、尽管折现现金流方法如净现值法在理论上最优，但研究显示一些小公司，私人企业，以及美国之外的一些公司更倾向于使用一些简单的方法如回收期方法。

17、由于净现值是衡量资本项目对公司价值影响的一个直接的标准，所以它也是影响股价的一个重要因素。

资本预算和投资评估是用于确定组织的长期投资（例如新机器、更换机器、新工厂、新产品和研究开发项目）是否值得通过公司的资本结构获得现金资助的计划过程。（债务、股权或留存收益）。它是为主要资本或投资、支出分配资源的过程。资本预算投资的主要目标之一是增加公司对股东的价值。

资本预算中使用了许多正式的方法，包括以下技术：

会计收益率

平均会计回报

投资回收期

净现值

盈利指数

内部收益率

修正内部收益率

等效年成本

实物期权估值

回收期。该术语是指企业产生足够资本以支付初始投资价值所需的时间。因此，投资回收期决定了企业收回其初始启动资金或投资所需的时间。

净现值：

现金流量是在资本成本贴现给予净现值加入公司（NPV）。除非资本受到限制，或者项目之间存在依赖关系，否则为了最大化公司的附加值，公司将接受所有具有正NPV的项目。这种方法考虑了货币的时间价值。有关此处估值的机制，请参阅使用贴现现金流进行估值。

互斥项目是最多接受一个项目的一组项目，例如，完成相同任务的一组项目。因此在相互排斥的项目之间进行选择时，可能有多个项目满足资本预算标准，但只能接受一个项目；见下文#Ranked项目。

内部收益率：

内部收益率（IRR）是贴现率，给出了一个净现值的零（NPV）。它是一种广泛使用的投资效率衡量标准。为了xxx化回报，请按照IRR的顺序对项目进行排序。

许多项目的现金流结构简单，开始时现金流为负，后续现金流为正。在这种情况下，如果IRR大于资本成本，则NPV为正，因此对于不受约束环境中的非互斥项目，应用此标准将导致与NPV方法相同的决策。

现金流量不符合这种模式的项目的一个例子是贷款，由开始时为正现金流量，随后为负现金流量组成。贷款的IRR越大，借款人必须支付的利率就越高，所以很明显，在这种情况下，较低的IRR是可取的。任何IRR低于资本成本的此类贷款都有正NPV。

排除这种情况，对于投资项目，其现金流的模式是IRR越高，NPV越高，对于互斥项目，选择IRR最高的项目的决策规则会xxx化回报，但它可以选择NPV较低的项目。

在某些情况下，方程NPV=0的多个解可能存在，这意味着可能存在多个IRR。如果一年或多年的净投资（负现金流）之后是多年的净收入，则IRR存在并且是xxx的。但如果现金流的迹象不止一次变化，则可能存在多个IRR。IRR方程通常无法解析求解，只能通过迭代求解。

IRR是投资的资本回报率，在投资的子时期内。可能无法以与IRR相同的利率对中间现金流进行再投资。因此，一种称为修正内部收益率(MIRR)的措施旨在通过模拟以第二收益率对现金流进行再投资来克服这个问题。