托宾模型的概述

托宾模型是詹姆斯托宾用于研究在对未来预计不确定性存在的情况下，投资者所选择的最优金融资产组合的理论体系，理论认为投资者在选择资产组合时，既要考虑所获得收益的大小，同时也要考虑所承担风险的大小。在托宾模型中，一般通过投资者对于风险的承受能力进行划分而将投资者分为三种类型，包括风险回避者、风险爱好者以及风险中立者。

托宾模型的建立对凯恩斯货币需求理论的发展具有重要性的作用，而托宾模型的弊端则在于忽略了物价波动的因素，同时与当代的金融实际情况存在分歧。

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什么是托宾模型

凯恩斯在货币投机需求理论中认为，人们对未来利率变化的预计是自信的，并在自信的基础上决定自己持有货币还是保持债券，由于各人预计不同，因此总是有一部分人持有货币，另一部分人保持债券，二择其一而不是两者兼有。然而现实情况却与凯恩斯的理论不相吻合，投资者对自己预计往往是犹豫不定的。一般人都是既持有货币，同时又持有债券，于是许多学者对凯恩斯的理论发表了新的见解，其中最有代表性的就是 “托宾模型”，主要研究在对未来预计不确定性存在的情况下，人们怎样选择最优的金融资产组合。

詹姆斯·托宾（James Tobin）认为，决定投资者资产组合的基本原则是预期效用极大化。投资者在选择其资产组合时，既要考虑所获收益的大小，又要考虑所冒风险的大小。在托宾模型中，资产的保存形式不外两种：货币与债券。持有债券可以得到利息，但也要承担由于债券价格下跌而受损失的风险，因此债券称为风险性资产；持有货币虽没收益，但也不必承担风险(排除物价变动情况)，故货币被称作安全性资产。[1]

面对同样的选择对象，由于人们对待风险的态度不同，就可能作出不同的选择决定。据此，托宾将人们分为三种类型：

一是风险回避者。他们注重安全，尽可能避免冒险；二是风险爱好者。他们喜欢冒险，热衷于追逐意外收益；三是风险中立者。他们追逐预计收益也注意安全，当预计收益比较确定时，他们不计风险。托宾认为，现实生活中后两种人只占少数，绝大部分人都是属于风险回避者，资产选择理论应以他们为主进行分析。[1]

托宾认为，收益的正效用随着收益的增加而递减，风险的负效用随着风险的增加而增加。若某人的资产中只有货币而没有债券时，为了获得收益，他会把一部分货币换成债券，因为减少了货币在资产中的比例就带来收益的效用。但随着债券比例的增加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增，当新增加的债券带来的收益正效用与风险负效用之和等于零时，他就会停止将货币换成债券的行为。这一理论说明了在不确定状态下，人们同样持有货币和债券的原因，以及对二者在量上进行选择的依据。托宾引用这样一句谚语来说明分散投资的意义：“不要把你所有的鸡蛋都放在一只篮子里。”即分散投资能分摊风险。[1]

什么是鲍莫尔—托宾模型货币需求模型?

鲍莫尔—托宾模型（the Baumol-Tobin Model） 在货币理论中， 利率 被认为是一个重要因素。同时， 货币 的各种不同 替代物的各种不同 债券 具有不同风险，从而利率和风险成为人们 货币 需求所考虑的重要因素。因此， 不少经济学家通过发展更为精确的理论来解释 凯恩斯理论 的持币的三 个动机。鲍莫尔—托宾模型就是其中的一个理论。

货币需求的三大理论

货币需求的三大理论如下：

1、传统货币数量论。

（1）现金交易数量说。

20 世纪初，欧文费雪提出了交易方程式： MV=PY。费雪认为， 货币流通速度可以视为一个常数。 实际国民收入也保持不变。 所以货币供应量的变化将完全体现在价格的变化上。变形得 Ms=1/v*PY 上式就是由传统货币数量论推导得出的货币需求函数。从中可以看出， 货币需求取决于名义国民收入。

（2）现金余额数量论。

在研究货币需求问题时， 剑桥学派重视微观主体的行为。 剑桥学派认为，在其他条件不变的情况下， 对每个人来说， 名义货币需求与名义收入水平之间总保持着一个较为稳定的比例关系， 对整个经济体系来说也是如此。剑桥方程式为：Ms=kPY。k 是比例系数，代表了人们愿意以货币这种形式持有的名义国民收入的比例。

2、凯恩斯的货币需求理论。

（1）货币需求动机。

凯恩斯的货币需求理论研究从人们持有货币的动机入手。他将人们持有货币的动机分为交易动机、预防动机和投机动机。

交易动机和预防动机产生的货币需求是收入的函数，投机动机产生的货币需求是利率的函数交易动机，是指人们为了日常交易的方便的交易需求，这类支出显然受到收入水平的影响，以个人为例，收入越高，则个人每月愿意付出的固定开支就越高，从而可以得出：交易动机下的货币需求是收入水平的增函数预防动机，又称谨慎动机，是指人们需要保留一部分货币以备未曾预料的支付。

（2）凯恩斯货币需求的发展。

鲍莫尔-托宾模型（ 平方根定律） 是对凯恩斯交易动机的货币需求理论的发展。鲍莫尔-托宾模型核心思想：持有货币成本最小化（ 损失的利率收入、去银行的成本）。它描述了个人对货币资产的需求， 正向地取决于支出而反向地取决于利率。“ 平方根公式” 表明货币的交易性需求随收入成正向变化， 随利率成反向变化。

3、弗里德曼的货币需求理论。

弗里德曼认为，人们在众多资产中选择货币，就像在众多的商品中进行选择一样，因此，对人们货币需求问题的分析可借助于消费者选择理论来进行。人们持有货币数量受以下因素影响：

（1）财富总量。

（2）财富在人力与非人力形式上的划分。

（3）持有货币的预期报酬率。

（4）其他资产的预期报酬率， 即持有货币的机会成本。

（5）持有货币给人们带来的效用。